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5．欧洲货币市场、离岸金融市场、石油美元： 欧洲货币市场是一种以非居民参与的在某种货币发行国国境之外从事该种货币借贷或交易的市场，是离岸金融市场的核心组成部分。欧洲美元市场是欧洲货币市场最主要的部分。欧洲货币市场不仅是欧洲区域内的市场，还包括亚洲、北美、大洋洲、拉丁美洲以及其它各个经营境外货币存放款业务的国际金融中心；欧洲货币也不单指欧洲国家的货币，欧洲一词在此的意思是境外的，欧洲货币市场实质上是境外货币的借贷市场。按照借贷方式、借贷期限和业务性质，欧洲货币市场可分为欧洲货币信贷市场和欧洲债券市场。前者又可分为欧洲货币短期信贷市场和欧洲货币长期信贷市场。 离岸金融市场是指为非居民提供境外货币借贷投资、贸易结算、外汇黄金买卖、保险业务和证券交易等金融业务和服务的国际金融市场。它的市场交易以非居民为主，基本不受所在国法规和税制的限制。离岸金融市场的产生和发展加速了资本和生产的国际化，对国际收支的不平衡起到了调节作用，对优化资源、建立合理的国际分工体系起到了推动作用，促进了银行业务的国际化。根据离岸金融市场所从事的业务和经营管理特征来分，离岸金融市场可分为伦敦的内外混合型、纽约的内外分离型和加勒比海地区的避税港型三种。⑴内外混合型。内外混合型离岸金融市场是指该市场的业务和国内金融市场业务不分离，目的在于发挥两个市场的资金和业务的相互补充和相互促进作用。该市场的主要特征有：①市场的主体包括居民和非居民；②交易的币种是除该市场东道国货币以外的可自由兑换货币；③市场业务经营自由，不受东道国国内金融法规的约束，国际和国内金融市场一体化。⑵内外分离型。内外分类型离岸金融市场是专为进行非居民交易而人为创设的金融市场。东道国金融管理当局对该市场中的交易予以金融和税收优惠，境外流入的资金不受金融法规的约束，但离岸业务必须与国内在岸业务严格分离，禁止非居民从事在岸业务和国内业务。⑶避税港型。避税港型离岸金融市场又称“走帐型”或“簿记型”离岸金融市场。这种市场不进行实际的金融交易，各银行只是在这个不征税的地区建立“贝壳分行”，通过这种机构在帐簿上中介境外与境外交易，故其设立的费用很低。“贝壳分行”也称离岸银行单位(Off-Shore Banking Unit)，是由非居民银行在一些政局稳定、税赋低、银行享有保密权且没有金融管制的国家或地区设立的分支机构，这类银行不进行实际的金融业务，而仅在所在地注册和过帐，以便逃避税款。 石油美元是二战后国际信贷的另一个新的资金来源。石油美元是指石油输出国由于提高石油价格而增加的石油收入，在扣除进口商品与劳务和本国经济投资支出后所剩余的资金，因为它是以美元计价与结算，故称石油美元。石油美元除一部分用于增加石油输出国的外汇储备外，其余绝大部分通过各种渠道用于向国外投资和贷款，这被称为石油美元回流。石油美元的大量被投放于国际金融市场，在客观上促进了欧洲美元和离岸金融市场的发展。
6．票据发行便利(Note Issuance Facilities  NIFs)、远期利率协议(Forward Rate Agreement  FRAs)、互换(Swaps)、货币互换(Currency Swaps)、利率互换(Interest Rate Swaps)： 票据发行便利是银行与借款人之间签定的在未来的一段时间内由银行以承购连续性短期票据的形式向借款人提供信贷资金的具有法律约束力的协议。根据协议，借款人可以在一个中期内（一般为5~7年）以自己的名义周转性地发行短期票据，从而以较低的成本取得中长期的资金融通效果。如果短期票据不能以协议中约定的最高利率成本在二级市场全部出售，承诺包销的商业银行必须承购所有未能按期出售的票据，或向借款人提供等额的银行贷款，银行为此每年收取一定的费用。票据发行便利根据有无包销可分为包销的票据发行便利和无包销的票据发行便利。票据发行便利有力地保障了企业获得资金的连续性，并分散了银行的风险。安排票据发行便利的机构或承购银行在正常情况下并不贷出货币，而是在借款人需要资金的时候提供机制把发行的短期票据转售给其他投资人，并保证借款人在约定的时期内能以同样的方式连续获得短期循环资金。 远期利率协议是指为避免受到未来利率波动影响的两家银行（或非银行金融机构）在远期市场所签定的协议，协议规定本金额、期限及未来的利率等项目，并指定一种参照利率，在协议所规定的时间开始由一方向另一方支付协议利率和届时参照利率之间的差额利息的贴现金额。远期利率协议合同的功能是使买方在借取其它款项时免受利率上升的损失，使卖方在发放贷款时免受利率下降的损失。远期利率协议实际上是一种用现金清算的金融远期，但它比传统的金融远期更简单、灵活，不要求预付保证金；它主要用于金融机构同业之间防范利率风险，可以平衡买卖双方利率的不对称；客户在选择远期利率协议时可以视自己需要的期限和利率种类来签订合同，而不象期货合同那样是标准化的；远期利率协议只解决利率暴露额，不扩大资产和负债，是一种表外业务，可绕过资本比率的限制，故对融资双方都具有吸引力；由于是场外交易，所以保密性强，且管制少。 互换是指两个或两个以上的当事人，按共同商定的条件，在约定的时间内，通过一个中间机构来交换一连串付款义务的金融交易。互换按其交易对象可分为利率互换和货币互换。互换交易的作用在于它可以作为获得低成本、高效益的资金融通和防范利率、汇率风险的工具，从而有利于实现企业资产与负债的战略管理；就其对国际金融市场的影响而言，互换交易的发展使浮动利率与固定利率，以及不同币种金融工具之间的差别趋于缩小，同时还对国内和国际金融市场的一体化起着加速的作用。 货币互换是指两个独立的借款人各以固定利率筹资，借取一笔到期日相同、计息方法相同但币种不同的贷款资金，然后双方直接或通过中介机构签订货币互换协议，按期用对方借进的货币偿还本金和利息。货币互换的基本程序是：①本金的初期互换。这种互换既可以是实际的互换，也可以是名义上的互换。②利息的互换。本金余额确定后，交易双方按协议所规定的各自的固定利率，进行除本金以外的互换交易的利息支付。③本金的再次互换。在本金实际互换的情况下，双方于到期日换回交易开始时确定的本金。通过货币互换，借款双方都可以既借到自己所需的欧洲货币贷款，又同时避免了还款付息时货币兑换引起的汇率风险，使交易双方中至少一方获益。 利率互换是指两个独立的借款人各自借取一笔资金，其币种、金额和贷款期限都相同，但计息方法不同。双方约定各自按对方的利率水平替对方还息，在整个交易过程中都不交换实际的本金。利率互换根据交易双方存在的信用等级、筹资成本和负债结构的差异，利用各自在国际金融市场上筹集资金的相对优势，在一般不涉及本金实际转移的情况下进行债务互换，来防范利率风险，改善资产负债结构，并获得低成本的融资。利率互换主要有三种类型：①息票互换(Coupon Swaps)。是指固定利率和浮动利率之间的互换。②基本参考利率互换(Basis Swaps)。是指作为交换的利率支付，按两种不同的浮动利率指标来计算，如借取以LIBOR为参考利率的短期贷款，而与对方以美国优惠利率为基础的贷款利息相交换。③交*通货利率互换(Cross-Currency Interest Rate Swaps)。是指一种货币的固定利率付息与另一种货币的浮动利率付息相交换。
7．期权的内在价值(Intrinsic Value)与时间价值(Time Value)：期权合同价格的决定因素是其内在价值与时间价值。内在价值是行使合同所产生的资产增值，它反映了期权在“到期日”这一时点上的价格。期权合同具有内在价值(In the Money)是指合同行使后立即带来净资产收益；期权合同不具有内在价值(Out of the Money)是指合同行使后会带来净资产的损失；平价(At the Money)是指合同行使后其交易货币的即期市场价格很接近或等于合同协定价格。时间价值是指因期权未到期，所交易的资产价格还会发生变化，从而使期权的买方执行合同后可能获得更高的收益或者减少损失，它是合同总价值与内在价值之间的差额。总之，只要在到期日之前合同的内在价值有可能提高，期权合同的价格就会高于其内在价值。故期权的市场价值以其内在价值为最低限，以所交易的资产的价值为上限。期权合同的总价值是其内在价值与时间价值之和。内在价值决定于资产的即期价格与协定价格之差，而时间价值则决定于人们对交易资产在合同到期日以前价格变化的预期。当合同到期时其时间价值为零，此时期权合同的价格等于其内在价值。
二．简述题
1．简述国内金融市场与国际金融市场的区别与联系。
答：国内金融市场与国际金融市场的区别有，①国内金融市场的活动领域局限在一国领土内，市场参与者限于本国居民；而国际金融市场的活动领域则超越国界，其参与者涉及境外及多国居民。②国际金融市场的活动必然涉及到外汇的交易活动，而国内金融市场一般不用外汇。③国内金融市场一般受到货币当局的直接干预，而发达的国际金融市场基本上不受所在国金融当局的管制。二者的联系主要有，①国内金融市场是国际金融市场的基础，它们在金融机构、银行制度和涉外业务上与国际金融市场密切联系。②两个市场上的利率和汇率的变动也互相影响。③国内金融市场的某些大型金融机构同样也是国际金融市场运作的主要参与者。
2．简述国际金融市场形成应具备的条件。
答：这些条件包括，①稳定的政局；②自由开放的经济体制，主要包括自由开放的经济政策和宽松的外汇管制；③健全的金融制度和发达的金融机构；④现代化的通信设施与交通方便的地理位置；⑤训练有素的国际金融人才。
3．简述20世纪80年代以来国际金融市场发展的新趋势。
答：这些新趋势有，①全球一体化趋势。主要表现为遍及全球的金融中心和金融机构正在形成一个全时区、全方位的一体化国际金融市场。②融资方式的证券化趋势。主要指传统的通过商业银行筹资的方式开始让位于通过金融市场发行长短期债券的方式，即有“金融脱媒”的趋势。③金融创新的趋势。主要体现在新的金融市场的创新、新的金融工具的创新、新的交易技术和金融机构的创新。
4．简述欧洲货币市场的作用和影响。
答：欧洲货币市场是一种以非居民参与的在某种货币发行国国境之外从事该种货币借贷或交易的市场，是离岸金融市场的核心组成部分。欧洲美元市场是欧洲货币市场最主要的部分。欧洲货币市场不仅是欧洲区域内的市场，还包括亚洲、北美、大洋洲、拉丁美洲以及其它各个经营境外货币存放款业务的国际金融中心；欧洲货币也不单指欧洲国家的货币，欧洲一词在此的意思是境外的，欧洲货币市场实质上是境外货币的借贷市场。欧洲货币市场的作用有，①为各国经济发展提供资金便利。因为在这个市场上，金融机构发达，资金规模大，借款成本较低，融资效率高。②有利于平衡国际收支。③推动了跨国公司国际业务的发展，为资金在国际间转移提供便利。欧洲货币市场的影响有，①刺激投机，加剧了外汇市场的动荡。②削弱各国金融政策实施的效果。③它“借短贷长”的特点增加了经营欧洲货币业务的银行所承受的风险

大纲19  
Ⅷ   国际资本流动
一．名词解释
1．国际资本流动、国际中长期资本流动、直接投资、证券投资、国际贷款、出口信贷： 国际资本流动是指资本从一个国家或地区转移到另一个国家或地区，它包括资本流出和资本流入。资本流入包括外国企业在本国投资建厂、本国政府或企业在外国发行债券、本国企业抽回在外国的资本金和本国政府收取外国偿还的债款本息等等。资本流出包括包括本国企业在国外投资建厂、购买外国发行的债券、外国企业在本国的资本金返回和本国政府支付外债的本息等等。国际资本流动与一国的国际收支有直接的关系，主要反映在一国国际收支平衡表的资本与金融帐户中。国际资本流动可以分为长期资本流动和短期资本流动。 国际中长期资本流动是指期限在一年以上的资本流动，它包括直接投资、证券投资和国际贷款。 直接投资是指一国企业或个人对另一国的企业等机构进行的投资，直接投资可以取得对方或东道国厂矿企业的全部或部分管理和控制权。直接投资的特征是：①投资者通过拥有股份，掌握企业的经营管理权；②能够向投资企业一揽子提供资金技术和管理经验；③不直接构成东道国的债务负担。直接投资主要有三种类型：①创办新企业，可以是单独投资或联合投资。这种投资往往不局限于货币形态资本的投资，诸如机器设备、存货甚至技术专利、商标权等等都可以折价入股。②收购国外企业的股权达到一定比例以上。③利润再投资。投资者在国外企业投资所获得的利润并不汇回国内，而是作为保留利润对该企业进行再投资，但这种投资并不引起一国资本的流出入。 证券投资也称间接投资，是指通过在国际证券市场购买中长期债券，或者在国际股票市场上购买外国公司的股票来实现的投资。证券投资的特点是：①投资者购买债券或股票是为了获得利息、股息或证券买卖差价收入；②在国际证券市场上发行债券，构成了发行国的债务；③国际证券可以随时买卖或转让，具有市场性和流动性。证券投资与直接投资的区别在于：①证券投资者对于投资对象企业并无实际控制和管理权，即使是购买股票的投资也没有达到能够控股的比重；而直接投资者则持有足够的股权来管理经营投资对象企业，并承担企业的经营风险和享受企业的经营利润。②有些证券投资者购买债券、股票的目的并非在于收取利息或红利，而是出于投机之类的动机，企图从有价证券的买卖差价中获得利润。③证券投资涉及的是金融资本的国际转移，而直接投资涉及的是实物资本的国际转移。 国际贷款主要是指1年以上的政府贷款、国际金融机构贷款、国际银行贷款和出口信贷。其特征是：①不涉及在外国建立生产经营实体或收购企业的股权；②不涉及国际证券的发行和买卖；③贷款收益是利息和有关费用，风险主要由借款者承担；④构成借款国的对外债务。 出口信贷是指经济发达国家的金融机构或由政府给予补贴的商业银行，以优惠利率对本国出口商、外国进口商或进口方银行提供与出口项目相联系的期限在1年以上的中长期信贷，其目的是为了解决本国出口商的资金周转困难，鼓励本国商品主要是大型成套设备和大型工程项目的出口或是为了满足外国进口商对本国出口商支付贷款的需要。出口信贷的主要形式有：卖方信贷(Seller’s Credit)、买方信贷(Buyer’s Credit)、福费廷(Forfaiting)、混合信贷(Mixed Credit)、信用额度安排(Credit Line)等。
2．国际短期资本流动、债务危机、债转股、债务调换： 国际短期资本流动是指发生在国际间的、期限在1年或1年以下的资本流动。影响国际短期资本流动的主要因素是短期内的投资收益与风险，因此其特点表现为，①对经济的各种变化极为敏感，资金流动的反复性大，具有较强的投机性；②受心理预期因素的影响非常突出。按照资本流动的不同动机，短期资本流动可分为，⑴贸易性资本流动。是指由国际贸易而引起的国际间资本转移。为结清国际贸易往来导致的债权和债务，货币资本就必然从一个国家或地区流向另一个国家或地区，这种资本流动具有不可逆转性。⑵金融性资本流动。是指由各国经营外汇的银行和其它金融机构之间的资金融通而引起的国际间资本转移。这种资本流动主要是为银行和金融机构调剂资金余缺服务的，包括套汇、套利、掉期、头寸调拨以及同业拆借等。这种资本流动对利率、汇率的短期变动有一定的影响。⑶保值性资本流动。是指为保证短期资本的安全性与盈利性，采取各种避免或防止损失的措施而引起的国际间资本转移。促使保值性资本流动的原因有国内政局动荡、外汇汇率波动幅度较大、外汇管制或征税过高等。⑷投机性资本流动。是指利用国际金融市场利率、汇率、金价、证券和金融商品价格的变动和差异，进行各种投机活动而引起的国际间资本转移。这种资本流动是以获取差价收益为目的的。 债务危机是指80年代初以来，一系列非产油国家无力偿还到期外债（主要是国际银行贷款），从而导致国际银行业陷入资金危机及严重影响国际金融及货币体系稳定的现象。 债转股是70年代以来因发展中国家的债务危机而出现的一种金融创新。它是指将所欠银行债务转换成股权的一种行为。 债务调换是指两种或多种不同的债务工具的交换。

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二．简述题
1．简述国际资本流动的原因。
答：国际资本流动是指资本从一个国家或地区转移到另一个国家或地区，它包括资本流出和资本流入。资本流入包括外国企业在本国投资建厂、本国政府或企业在外国发行债券、本国企业抽回在外国的资本金和本国政府收取外国偿还的债款本息等等。资本流出包括包括本国企业在国外投资建厂、购买外国发行的债券、外国企业在本国的资本金返回和本国政府支付外债的本息等等。国际资本流动与一国的国际收支有直接的关系，主要反映在一国国际收支平衡表的资本与金融帐户中。国际资本流动可以分为长期资本流动和短期资本流动。国际资本流动的根本原因是寻求利润最大化，起直接作用的有资本的供求状况、利率和汇率水平、各国的经济政策、防范风险的考虑等因素。具体说来，①过剩资本的形成或国际收支大量顺差为国际资本流动提供了条件；②发达国家和发展中国家都会不同程度地通过不同的政策和方式来吸引外资，以达到一定的经济目的；③利润驱动是各种资本输出的共有动机，资本从利率低的国家或地区流向利率高的国家或地区；④随着浮动汇率制的普遍建立，主要国家汇率经常变动并且幅度较大，资本持有者可能预期到所持的资本实际价值会降低，则会把手中资本和货币资产转换成他国资产；⑤经济风险、政治风险和战争风险的存在也是影响国际资本流动的一个重要因素；⑥国际炒家的恶性投机，无论是否以追逐盈利为目的，都会引起短期资本大量地在各国金融市场上流动，使一国货币汇率和金融体系动荡不安。
2．简述国际长期资本流动对经济的影响。
答：国际中长期资本流动是指期限在一年以上的资本流动，它包括直接投资、证券投资和国际贷款。长期资本流动期限长，资金数量大，其对经济的长期稳定和持续发展有较大的影响。⑴对资本输出国经济的影响。积极影响包括①能够提高资本的边际效益。长期资本输出国大多是生产力发达，国内市场竞争激烈、资本相对过剩的国家。在这些国家中资本边际效益递减，新增投资的预期利润率低。把这些资本转移到资本短缺或投资机会较多的国家或地区，就能够提高资本使用的边际效益。②可以带动商品和劳务的出口。长期资本流动是包括货币资本、技术装备和管理经验在内的生产要素的总体转移。长期资本流动有助于扩大输出国的出口规模，推动国内经济的发展。③有助于克服贸易保护主义壁垒。向国外输出长期资本，获取当地国民待遇是跨越贸易保护主义壁垒，维持和扩大海外市场份额的有效途径。④有利于提高国际地位。输出长期资本一方面可以增强输出国的经济实力，另一方面又可以直接影响资本输入国的经济、政治甚至整个社会生活，从而有利于提高输出国的国际地位。消极影响主要包括：①可能妨碍输出国国内经济的发展。长期资本输出过多就可能会削弱输出国的国内投资项目和生产部门的资金供给能力。②面临较大的投资风险。海外各国的政治、经济法律、文化等环境因素十分复杂，而且与国内的环境因素相差甚远，长期资本输出会面临较大风险。③增加潜在的竞争对手。长期资本流动促进资本输入国民族经济的发展，提高其产品的国际竞争能力，它们就可能与资本输出国及其产品在国内外市场上展开竞争。 ⑵长期资本流动对资本输入国经济的影响。积极影响包括，①缓和资金短缺的困难。通过输入外国资本，可以在短期内获得大量的资金，一方面可以解决资金供不应求的矛盾，另一方面又可能加大经济建设中的资金投入，从而促进经济的发展。②提高工业化水平。国际资本的行业分布重点已从传统的种植业、采掘业转向了制造业、银行、金融和保险等资金——知识密集型行业，在很大程度上推动了输入国的产业结构升级；资本输出国往往以技术入股、技术转让等方式向输入国提供比较先进的技术、工艺和产品，能够改善输入国的技术装备状况。③扩大产品出口。发达国家将劳动、能源、原材料密集型的生产工序和一般消费品的生产过程迁往发展中国家和新兴工业化地区，并把那里生产的许多产品销到本国市场和国际市场，这对扩大输入国的产品出口是有利的；同时输入国也可利用外资所带来的先进技术和海外销售渠道，提高自己产品的出口创汇能力。④创造就业机会。资本输入能够为这些国家带来资金、技术、设备和其它生产要素，在较短的时间内创造出较多的就业机会。消极影响包括①可能损害经济发展的自主性。大量外国资本渗透到国民经济的重要部门，使资本输入国丧失民族经济的特色和经济政策的自主权，增加对资本输出国的依赖性。②可能造成沉重的债务负担。资本输出国如果过多地借入国际贷款，或发行国际证券，而又不能有效地管理和使用筹集到的外资，很可能出现还本付息的困难，甚至导致债务危机。③掠夺资源和挤占市场。由于资本输入国经济政策的失误和外资管理的缺陷，外国投资建立的经济实体一方面对当地的自然资源进行掠夺性的开采，另一方面又大举挤占当地的销售市场，使输入国企业生存和发展的空间变得狭小，从而危及输入国经济的正常运行。 ⑶对世界经济的影响包括：①提高世界总产量和投资收益率，推动世界经济的发展。由于资本得以在更大范围内优化配置，资本输出所产生的产值和利润一般都大于资本输出国因资本流出而减少的产值和利润；资本输出又能推动资本输入国生产力的进步和管理水平的改善。②使国际金融市场趋于成熟。首先资本输出入增加了国际间货币资本流动的数额，为国际金融市场规模的扩大提供了前提条件；其次国际资本流动涉及到投资证券、借贷、外汇、黄金等许多方面，这进一步拓宽了国际金融市场的业务范围；最后，随着国际资本流动，各种金融机构也发展起来，极大地提高了国际金融市场的效率。③加快了全球经济一体化的进程。全球经济一体化，是指各国经济朝相互渗透、相互作用、相互竞争和相互依赖方向发展的趋势。资本输出入带动着各种生产要素和产品在国际间流动，并通过在不同地方投资建厂，销售产品等经济活动，使各国的生产、流通和消费领域相互沟通，进而推动全球经济一体化。
3．简述国际短期资本流动对经济的影响。
答：国际短期资本流动是指发生在国际间的、期限在1年或1年以下的资本流动。短期资本流动大多数表现为国际间的短期资金融通和信用活动。其流动期限短，变化速度快，对经济所产生的影响是多方面的。⑴对国际贸易的影响。有利于贸易双方获得必要的资金和进行债权债务的结算，从而保证国际贸易的顺利进行；但短期资本的大规模转移很可能使利率和汇率出现频繁的波动，从而增加国际贸易中的风险。⑵对国际收支的影响。短期资本流动能够调节暂时性的国际收支不平衡，但当一国出现持久性国际收支不平衡时，短期资本流动则会加剧这种国际收支的不平衡。⑶对货币政策的影响。短期资本的流动性强，而且对货币政策的变化十分敏感，短期资本的频繁流动不利于维护各国货币政策的独立性和有效性。⑷对国际金融市场的影响。短期资本流动有利于资金融通，对国际金融市场的发育和成长有积极作用；但短期资本特别是投机资本在国际间的迅速和大规模地流动，会使利率和汇率大起大落，造成国际金融市场的动荡局面。
4．简述国际债务危机产生的原因、影响及其对策。
答：国际债务危机是指80年代初以来，一系列非产油国家无力偿还到期外债（主要是国际银行贷款），从而导致国际银行业陷入资金危机及严重影响国际金融及货币体系稳定的现象。国际债务危机产生的原因包括内因和直接原因。内因包括，⑴债务国盲目借取大量外债，不切实际地追求高速的经济增长。70年代世界经济衰退和石油价格上涨使许多非产油国出现了严重的国际收支赤字，而石油美元的大量过剩，使得国际金融市场的利率非常低，很多发展中国家在此时向国际金融市场借取了大量的外债；同时，许多海湾地区以外的产油国家以为石油出口收入可观，今后偿债问题绝不会出现，更借取了大量国际商业银行贷款来推动国内的大型建设项目。这样，当80年代初期世界经济转入严重衰退，石油价格大幅度下跌时，债务危机便爆发了。⑵国内经济政策失误。许多重债国70年代以来采取扩张性的国内经济政策和不适当的汇率、外汇管制措施，其货币被定值过高，使得本国出口商品的国际竞争能力严重削弱，加重了国际收支的不平衡，并促使了国内资金的不断外逃。80年代初期，国际金融市场上的利率水平上升到前所未有的高度，世界贸易处于停滞状态，而那些重债国国内的利率仍很低，仍采取扩张性的经济政策，维持经济高速增长，巨额的财政赤字只能依靠超量的货币供应来弥补，这一方面促进了资金的加速外逃，国际储备枯竭，另一方面也会导致严重的通货膨胀。⑶所借外债没有得到妥善管理和高效利用。陷入债务危机的国家在世界经济景气时期借入了超出自身偿还能力的大量贷款，并且没有形成合理的债务结构，短期债务和商业银行贷款比重过大。同时，利率也多为浮动利率，从而加重了外债的负担；这些国家的外债统计和监测机构及制度也不健全，机构效率低。⑷陷入债务危机的国家外债资金的使用效率极低，没有把外债资金全部有效地用于生产性和创汇盈利性的项目，不能保证外债资金投资项目的收益率高于偿债付息率。外债的增长速度远高于国民生产总值的增长速度。债务危机爆发的直接原因有，⑴80年代初以发达国家为主导的世界经济衰退。以美国为首的发达国家为了转嫁危机，纷纷实行严厉的贸易保护主义，减少从发展中国家进口。发展中国家出口收入的下降导致它们偿债能力的下降，从而引发了债务危机。⑵国际金融市场上美元利率和汇率的上浮。主要西方发达国家实行紧缩的货币政策以克服通货膨胀，使得国内金融市场利率提高，吸引了大量的资金，又使其货币的汇率上升。发展中国家所借外债多数为浮动利率，故高利率和高汇率大大加重了发展中国家的偿债负担。⑶国际商业银行贷款政策的影响。当国际商业银行手中有大量的石油美元时，为寻求出路，不得不转向国外放贷。而此时发展中国家不顾世界经济的衰退，仍然借入大量外债以大力发展国内的长期大型建设项目。而当时国际商业银行普遍认为国家信誉高，于是整个70年代至80年代初，国际商业银行对发展中国家的贷款迅速增加。但1982年后，国际贷款风险增大，商业银行大幅度减少了对发展中国家的贷款，这又加剧了发展中国家的资金周转困难，推动了国际债务危机的形成和发展。 发展中国家的债务危机造成的影响包括：⑴对债权国或债权银行的影响。①预期盈利大大降低，致使亏损引起银行信任危机。②债权银行增拨大笔资金作为呆帐准备，财务杠杆率下降。③影响债权银行股票价格。④债务国为偿还债务紧缩经济，进口被迫压缩，债权国出口和经济稳定受损。⑵对债务国本身的影响：①由于负债沉重，债务国被迫动用国际储备，致使资金流出，国际储备下降，该国对外信誉降低，再融资成本提高。②债务国一度出现经济虚假繁荣，消费早熟，造成消费与积累严重失衡，储蓄率和投资率下降，资金短缺，出口贸易受阻。③通货膨胀率居高不下，且持续上涨，失业严重，公用事业开支减少，人民生活水平下降。④国内经济受制于国际经济的态势或发展。⑤丧失国家主权。⑶对整个世界经济的影响。①债务危机发生后，债权国和债权银行将明显减少对负债沉重的国家的资本借贷，使它们的国际收支资本项下净流出，债务国压缩进口对世界经济产生消极影响。②从发展中国家逃离的资本流向发达国家，导致世界贫富分化加剧，引起世界经济环境的不稳定。③大量国际性银行承担巨额的国际债务的坏帐或准坏帐，使资金成本提高，可贷资金减少，对世界经济产生消极影响。 解决国际债务危机的措施包括，①债务重新安排，如官方债务安排和商业银行债务安排；②债务资本化，包括债转股、债务转用于资源保护、债务调换等。债转股是70年代以来因发展中国家的债务危机而出现的一种金融创新。它是指将所欠银行债务转换成股权的一种行为；债务调换是指两种或多种不同的债务工具的交换。

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三．论述题
1．试分析货币危机发生的深层次原因。
答：货币危机是指市场参与者对一国的缺乏弹性的汇率制度失去信心的情况下，通过外汇市场进行抛售等操作导致该国汇率制度崩溃、外汇市场持续动荡的带有危机性质的事件。⑴经济基础变化带来的投机冲击所导致的货币危机。政府过度的扩张性财政货币政策导致经济基础恶化是引发对固定汇率的投机攻击从而爆发货币危机的最基本的原因。假定一国的货币需求非常稳定，而该国的货币供给由中央银行国内信贷及持有的外汇储备构成。当中央银行的国内货币政策变化时，该国居民将会通过向外国居民购买或出售商品、劳务、金融资产等国际收支活动，引起外汇储备变化从而使货币供给与货币需求相等。例如中央银行的扩张性货币政策会使该国的外汇储备减少。但一国的外汇储备总是有限的，它是一国政府维持固定汇率的主要工具。当一国持续扩张的货币政策导致该国外汇储备下降为零、政府放弃固定汇率制时，汇率自由浮动时，确立的汇率水平会较原有的固定汇率有较大幅度的贬值，货币危机随之发生。同时，当投机者预期固定汇率制崩溃时，往往会在某一时刻一致抛售本币、抢购外汇，这一般发生在一国外汇储备下降为零的时刻之前，投机的冲击造成本国外汇储备立即耗尽，固定汇率制被迫放弃。因此这种货币危机的特点是，①在货币危机的成因上，它的发生是由于政府不合理的宏观经济政策引起的；②在货币危机的发生机制上，投机冲击导致外汇储备急剧下降为零是这种货币危机发生的一般过程；③在货币危机的防范机制上，紧缩性财政货币政策是防止这种货币危机发生的关键。⑵主要由心理预期带来的投机性冲击导致的货币危机。这种货币危机与经济层面无关。投机者对一国货币的投机性冲击的步骤往往是，先在本国市场上借入本币，再在外汇市场上对本币进行抛售，持有外币资产。一旦本币的大量抛售使得本币现实地贬值，则投机者会再次用外汇购回本币，归还本币借款并从中获利。因此，对于投机者来说，其进行投机的成本是本国货币市场上的利率所确定的利息；预期受益则是持有外币资产期间外国货币市场上的利率所确定的利息收益以及预期本币贬值幅度所确定的收入。所以政府提高本币的利率会有效地提高投机者投机的成本。 对于政府来说，其提高利率来维持固定汇率制的成本一般包括，①如果政府债务存量很高，高利率会加大预算赤字，给政府带来沉重的还本付息负担。②高利率不利于银行稳健经营，它抑制了贷款，缩减了投资，加大了银行和借款人的风险。③高利率一般意味着经济紧缩，这会带来衰退与高失业率等一系列问题。政府维持固定汇率制的收益包括，①固定汇率制可能消除汇率自由浮动时可能出现的过度波动所给国际贸易和投资带来的不利影响。②政府可以在汇率的维持中获得政策一致性的声誉，这种声誉会对公众的预期产生重大影响。当然，政府只能将利率提高到一定限度，如果超过这一限度，则政府宁肯选择放弃对投机攻击的抵御，听任汇率自由浮动。这种货币危机有如下特点，①在货币危机的成因上，它主要是由市场投机者的贬值预期心理造成的。它可以完全与经济层面无关，只要它的幅度足够大，就可以通过利率变动最终迫使政府放弃平价，因而这种货币危机也称为“预期自致型货币危机”。②在货币危机的发生机制上，政府为抵御投机冲击而持续提高利率直至最终放弃固定汇率制是这种货币危机发生的一般过程。预期因素决定了货币危机是否发生、发生到什么程度，而利率水平则是决定固定汇率制放弃与否的中心变量。另外，货币危机也是一种容易传播的危机，即“蔓延型货币危机”。以下三类国家最容易遭受影响，①与货币危机发生国有较密切的贸易联系或在出口上存在竞争的国家；②与货币危机发生国存在较为相近的经济结构、发展模式的国家；③过分依赖外资的国家。
大纲20  
Ⅸ   国际储备
一．名词解释
1．国际储备、外汇储备、黄金储备、在IMF的储备头寸、特别提款权、国际清偿力、铸币税： 国际储备是指一国政府持有的，可以随时用于平衡国际收支差额、对外进行支付和干预外汇市场的国际间可以接受的资产总和。国际储备是一国现实的对外支付和清偿能力，又称自有储备。国际储备的构成包括，外汇储备、黄金储备、在IMF的储备头寸和特别提款权四个部分。 ⑴外汇储备是指一国政府持有的，被各国普遍接受的，可自由兑换的外国货币及其表示的短期金融资产（主要是银行存款和国库券），是当今国际储备的主体。当今外汇储备的特点是，①外汇储备在国际储备总额中的比例迅速上升；②储备货币出现多元化。 ⑵黄金储备是一国政府作为金融资产所持有的货币性黄金，非货币性黄金不在此列。目前各国货币当局动用黄金储备时，必须将黄金在市场上出售换成自由兑换货币后才能对外支付。 ⑶在IMF的储备头寸。是指成员国在IMF普通帐户中可以自由提取使用的资产，又称普通提款权。具体包括，成员国向IMF缴纳份额中的外汇部分（基金份额的25%）；IMF用去的成员国本国货币份额部分；IMF向成员国的借款。当成员国发生国际收支困难时，有权向该组织申请提用可兑换货币。提用数额分五档，每档占其认缴份额的25%，条件逐渐严格。第一档称为储备部分提款权。储备头寸即指储备部分提款权再加上基金组织提供的可兑换货币的贷款余额。一国储备头寸的多少与该国在IMF中的份额成正比。，但在国际储备中总体比重较小。 ⑷特别提款权。是IMF对成员国岸其份额分配的、可用以归还IMF贷款和成员国政府间清偿债权债务的帐面资产。一国分配得到的尚未使用完的特别提款权构成其国际储备资产。它的特点有，①它不具有内在价值，是IMF人为创造的纯粹的帐面资产，其价格根据主要发达国家货币汇率加权平均算出；②它没有商品贸易及金融交易基础，由IMF按基金份额比例无偿分配给成员国；③限定在成员国政府与IMF及各成员国之间发挥作用。国际储备的功能是：①是弥补国际收支逆差的物质基础。用于弥补短期国际收支逆差和作为调整长期国际收支逆差的辅助性手段。②是稳定汇率的物质基础。但这要以充分发达的外汇市场和本国货币完全可兑换为基础。③是维护国际资信的基础。国际储备充足可以加强一国的资信，吸引外国资金流入，促进经济发展。④是应付临时性意外对外支付的物质基础。 国际清偿力是指一国为本国国际收支赤字融通资金的能力，包括自有储备和借入储备，前者即一般意义上的国际储备，后者是指该国具有的潜在的或可能的对外清偿能力，即该国从国外筹借短期外汇资金的能力。因而国际清偿力是该国现实的清偿能力和潜在的清偿能力之和。 铸币税是指货币发行者凭借其发行的特权而获得的货币面值与发行成本之间的差额。
2．交易性储备和预防性储备：通常认为，国际储备可分为两个部分，交易性储备和预防性储备。交易性储备是基于日常弥补赤字和干预外汇市场的需要；预防性储备是基于不可预测的、突发的内外冲击的需要。总的来看，交易性储备的货币构成应与弥补赤字和干预市场所需用的货币构成保持一致，而预防性储备则应按照分散原理进行投资。
二．简述题
1．简述影响国际储备需求量大小的因素。
答：国际储备需求是指一国在一定时期和一定条件下，为满足弥补国际收支逆差、对外进行支付及干预外汇市场需要而愿意持有的国际储备量。影响国际储备需求量大小的因素主要有，①进口规模。国际储备最基本的作用是弥补国际收支逆差，进口规模越大，发生逆差的可能性及数额也往往越大，因而需要有较多的外汇储备作为后盾。②贸易差额的波动幅度。波动幅度越大，储备需求就越大。③外债规模与期限结构。一国外债规模越大、短期外债越多，还本付息的压力就越大，为维持清偿力，需要的国际储备就越多。④汇率制度与外汇管制程度。若一国实行固定汇率制或进行严格的外汇管制，汇率波动的可能性和幅度就小，用于干预的储备货币就可以少一些。⑤进入国际金融市场筹借应急资金的能力与成本。货币当局用于干预的货币既可来自国际储备，又可来自在国际金融市场上筹借的资金。如果一国与国际金融市场有密切的联系，能迅速以相对较低的成本借到应急资金，它所需要持有的国际储备就可以少一些。⑥一国货币地位。是指一国货币是否是储备货币。如果是储备货币，它就可以通过增加本国货币的对外负债来弥补储备货币的不足，而不需持有较多的国际储备。⑦持有国际储备的机会成本。持有国际储备意味着放弃利用实际资源的权利。持有的国际储备量越大，闲置的实际资源就越多，由此造成的利润损失就越大。因此持有国际储备的机会成本越大，储备量越应尽可能少一些。在这些因素中，前四个因素是直接决定储备需求量大小的客观因素；第五、六个因素是衡量一国弥补国际储备量的能力的因素，从而构成间接影响储备需求量的因素；最后一个因素是对储备进行成本——收益分析，是影响储备需求量的一个重要的参考因素。
2．简述国际储备供给的内容。
答：从全球角度看，国际储备供给包括，①世界黄金产量减非货币用金量，这构成各国的黄金储备量。②IMF设立的特别提款权。③储备货币发行国的货币输出，这构成各国的外汇储备及在IMF中的储备头寸。主要发达国家通过国际收支逆差和资本输出对外输出货币，所输出的货币一旦进入官方手中便形成了一国的外汇储备。从个别国家角度看，国际储备供给包括，①国际收支顺差。一国的经常项目顺差构成其最终的外汇储备供给。资本项目顺差也能使一国外汇储备增加，但由于其最终会做反向流动，因此不属于本国可以自由支配的外汇储备。②一国政府从国际金融组织获得的优惠贷款或从国际金融市场上获得的商业性贷款。这一般用于弥补储备资产的临时性短缺，故是一种补充性来源。③货币当局购买的货币性黄金。一般而言只有从国内购买黄金才会增加一国的国际储备，若从国际市场上购买黄金，需要以相应的外汇储备支付，故改变的只是国际储备结构。④IMF分配给本国的特别提款权。一国分配得到的特别提款权的多少与该国在IMF中的份额大小成正比。
3．简述20世纪70年代以来世界外汇储备的特点及其原因。
答：外汇储备是指一国政府持有的，被各国普遍接受的，可自由兑换的外国货币及其表示的短期金融资产（主要是银行存款和国库券），是当今国际储备的主体。当今外汇储备的特点是，⑴外汇储备在国际储备总额中的比例迅速上升。到1997年，这一比例超过了80%。其主要原因是，①储备货币发行国是一些主要的发达国家，它们通过向发展中国家输出货币，可获取巨额的发行利润。②美国贸易收支的高逆差，使得主要的储备货币——美元的输出不断扩大。③美国和IMF在70年代中期大规模实行黄金非货币化政策，加之黄金价格不稳定，各国黄金储备有所减少。④外汇储备具有更大的灵活性和流动性。⑵储备货币出现多元化。其原因在于，①发达国家之间的经济实力发生了相对变化。②布雷顿森林体系崩溃后，汇率波动增大，储备货币多元化可在一定程度上降低储备货币的汇率风险。
4．简述衡量国际储备量适度的几个指标。
答：这些指标包括，①储备与进口的比例。这种方法是美国经济学家特里芬在1960年出版的《黄金和美元危机》一书中提出的。这一比例以40%为标准，以20%为最低限。如果该比例低于30%，就必须对国际收支进行调整。特里芬认为，一国的国际储备应满足该国3个月的进口需要，即为全年进口额的25%。这一指标简便易行，故被普遍采用。其局限性是忽略了因资本流动引起的对外支付及干预市场的储备需要。②储备与外债余额比例。这是反映一国对外清偿能力和资信程度的指标，直接影响到一国举借外债和引进外资的顺利展开。③储备与国民生产总值的比例。一般而言，一国经济规模越大，发展速度越快，对外依赖程度就越大，受外来冲击的影响也就越大，因此需要更多的储备来满足其发展需要。
5．简述国际储备管理的两个方面。
答：国际储备管理包括总量管理和结构管理。其中总量管理是指对外汇的数量进行管理，使得国际储备的供应保持在最适度国际储备量的水平上。由于一国的在IMF的储备头寸和特别提款权是IMF根据各国份额予以分配的，一国无法自主增加其持有额。因此一国对国际储备进行的总量管理主要从货币性黄金和外汇储备着手。⑴适度国际储备量。一国国际储备总量管理的实质是求得并保持一个适度的国际储备量，使之既能满足发挥国际储备作用的需要，又能避免储备量过多，造成资源浪费。这一方面要考虑影响国际储备需求的因素（见前面的简述题1），还有考虑以下几个指标，①储备与进口的比例。这种方法是美国经济学家特里芬在1960年出版的《黄金和美元危机》一书中提出的。这一比例以40%为标准，以20%为最低限。如果该比例低于30%，就必须对国际收支进行调整。特里芬认为，一国的国际储备应满足该国3个月的进口需要，即为全年进口额的25%。这一指标简便易行，故被普遍采用。其局限性是忽略了因资本流动引起的对外支付及干预市场的储备需要。②储备与外债余额比例。这是反映一国对外清偿能力和资信程度的指标，直接影响到一国举借外债和引进外资的顺利展开。③储备与国民生产总值的比例。一般而言，一国经济规模越大，发展速度越快，对外依赖程度就越大，受外来冲击的影响也就越大，因此需要更多的储备来满足其发展需要。⑵适度国际储备量的实现。从世界角度看，国际储备在各国的分配很不均衡。发展中国家均不是储备货币发行国，不能像发达国家那样通过输出货币来弥补储备的不足；又由于发展中国家从国际金融市场筹借应急资金的能力极为有限，故发展中国家只能靠扩大出口并保持贸易顺差来获得储备资产。但是发展中国家的贸易收支呈现逆差定势。①发展中国家主要生产并出口初级产品，随着技术进步，单位产品消耗的原材料和能源下降，使对这些产品的需求下降。②初级产品的供应量极易受季节、自然条件变化的影响，并随生产周期而波动，使其需求量进一步减少。③初级产品的需求收入弹性较制成品小，世界收入的增加，较少甚至不会提高对初级产品的需求。④由于发展中国家对技术密集型商品进口的依赖，促使发展中国家的进口支出不断上升。因此以上一系列因素使得发展中国家储备需求增大而储备供给缺乏，它们往往难以应对经济形势变化及外来冲击。国际储备结构管理是指合理安排储备资产的种类和期限结构，求得并保持其合理比例。实质是求得储备资产流动性、安全性和盈利性的统一。具体又分为种类结构管理和期限结构管理。⑴国际储备种类管理。是指使外汇、黄金、在IMF的储备头寸和特别提款权四种形式的储备资产之间保持适当的比例，以降低风险，增加收益。由于黄金储备量保持相对稳定，在IMF的储备头寸和特别提款权受制于在IMF的份额，故储备资产的种类结构管理实际上变成了外汇币种管理。在安排各种储备货币时，应考虑，①进出口地区结构。一国应把储备资产集中于该国对某国进口大于出口的国家的货币上。②一国以各种货币表示的对外债务净额。③一国的储备资产中要保持足够的干预货币，政府买卖这种干预货币可对外汇市场产生较大影响。④实行储备资产多样化、分散化，以抵消或降低汇率风险。一国的国际储备可分为交易性储备和预防性储备。前者应与弥补赤字和干预市场所需的货币保持一致，后者应按分散原则进行投资。⑵国际储备期限结构管理。它是要保持储备资产的合理期限比例，在确保充分流动性的前提下，获取最大收益率。一国通常将储备资产分为一级储备或流动储备资产，如在IMF的储备头寸以及外汇储备；二级储备，如特别提款权；收益率高但流动性低的储备资产，如货币性黄金。一国应当拥有足够的一级储备来满足储备的交易性需求，然后在各种二级储备和高收益储备之间进行组合投资，以保持一定的流动性条件下获取尽可能高的预期收益率。总的来说，一国货币当局在安排其资产结构时，更注重资产的安全性和流动性，而相对不那么积极追求盈利性。

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大纲21
Ⅹ 开放经济下的宏观经济政策
一．名词解释
1．内部均衡、外部均衡、米德冲突、支出变更政策、支出转换政策、结构政策、融资政策、丁伯根法则、有效市场分类原则： 内部均衡是指国民经济处于无通货膨胀的充分就业状态。内部均衡目标包括经济增长、价格稳定和充分就业。 外部均衡是指与一国宏观经济相适应的合理的国际收支结构。外部均衡的目标是国际收支均衡。判断外部均衡的标准有，⑴经济理性。⑵可维持性。①分析资金流入的具体情况，如资金流入的性质、资金流入的结构等；②分析债务比率指标，如偿债率、负债率和短期债务率等。 米德冲突是由著名经济学家，诺贝尔经济学奖得主米德提出的在固定汇率制下，政府在同时实现内部均衡和外部均衡时会出现的顾此失彼的冲突现象。由于在固定汇率制下，一国难以运用支出转换政策如汇率政策来实现内外均衡，而只有支出变更政策可供当局使用。因此内外均衡目标在对支出变更政策的要求上就存在着冲突的可能性，无论达到内部均衡还是外部均衡，都势必以加重另一种失衡为代价。 支出变更政策是指改变社会总需求或国民经济中支出总水平的政策，这类政策旨在通过总支出水平的变动来调节社会总需求水平。主要指财政和货币政策。①财政政策。是政府利用财政收入、财政支出和公债对经济进行调控的经济政策，它的主要工具包括财政收入政策、财政支出政策、公债政策。②货币政策。是中央银行通过调节货币供应量与利率以影响宏观经济活动水平的经济政策，它的主要工具是公开市场业务、再贴现以及改变法定准备金率三种。 支出转换政策是指改变支出的结构，即支出在外国商品和劳务与本国商品和劳务的结构比例，来调节社会总需求水平的政策。这类政策主要有汇率政策、补贴和关税政策以及直接管制。①汇率政策。在不进行管制的情况下，汇率政策主要通过确定汇率制度与汇率水平来对经济产生影响。汇率政策的主要问题是确定合理的汇率水平。②直接管制政策。是指政府对经济交易实施的直接行政控制。它一方面具有立竿见影、灵活易行的特点，另一方面又不可避免地使市场产生扭曲，会导致资源配置的低效率、黑市交易和走私等非法活动，而且还易于引起其它国家的报复。 结构政策是一些调节社会总供给的工具。是指旨在改善一国经济结构和产业结构，提高产品质量，降低生产成本，增强社会产品的供给能力的政策，包括产业政策和科技政策等。供给政策的特点是长期性，因此在短期内难以奏效。 融资政策是在短期内利用资金融通的方式弥补国际收支出现的超额赤字以实现经济稳定的一种政策。包括官方储备的使用和国际信贷的使用。对外部均衡调控的首要问题就是“融资还是调整”，因为如果国际收支偏离外部均衡标准是临时性短期冲击引起的，那么可以用融资方法弥补以避免调整的痛苦；而如果是中长期因素导致的，那么就势必要求运用其它政策进行调整。由此可见，融资政策和调节社会总需求的支出政策之间具有一定的互补性和替代性。 丁伯根法则是由获得首届诺贝尔经济学奖的丹麦（荷兰）经济学家简•丁伯根提出的关于国家经济调节政策和经济调节的目标之间的关系法则。他认为，为达到一个经济目标，政府至少要运用一种有效的政策；为达到N个经济目标，政府至少要运用N个独立、有效的经济政策。如在两个目标、两种政策的情况下，只要决策者能够控制两种工具，每种工具对目标的影响是独立的，决策者就能通过政策工具的配合达到理想的目标水平。 有效市场分类原则是由美国经济学家蒙代尔提出的。他认为，虽然在许多情况下，不同的政策工具实际上掌握在不同的决策者手中，但是如果每一工具被合理地指派给一个目标，并且在该目标偏离其最佳水平时按规则进行调控，那么在分散决策的情况下仍有可能得到最佳调控目标。这一原则的含义是，每一目标应指派给对这一目标有相对最大的影响力、因而在影响政策目标上有相对优势的工具。如果在指派问题上出现错误，则经济会产生不稳定性而距均衡点越来越远。
2．蒙代尔——弗莱明模型(Mundell—Fleming Model)、克鲁格曼的三元悖论、以邻为壑政策： 蒙代尔——弗莱明模型是60年代开放经济宏观理论的主要模型。这个模型的实质就是将由马歇尔——勒纳条件中得出的国际收支平衡条件加到凯恩斯学派的IS—LM模型之中，并保留了国内外价格水平不变的假定。该模型的主要功绩在于研究了资本在国际间的运动对宏观经济政策实施的影响。从该模型中可以得出的结论是，①开放经济条件下各种宏观经济政策的作用发生了根本性的变化。②宏观调节措施的作用程度也比在封闭经济条件下小许多，反映在模型上就是开放经济的乘数比封闭经济的乘数小许多。③开放经济条件下，货币政策和财政政策的有效性主要取决于资本在国际间的流动程度和当时所实行的汇率制度。财政政策在固定汇率制下有效而在浮动汇率制下无效；相反，货币政策在浮动汇率制下有效而在固定汇率制下无效。 在蒙代尔——弗莱明模型对资本完全流动时固定汇率制下一国货币政策失效的分析的基础上，美国经济学家保罗•克鲁格曼就开放条件下的政策选择问题更明确地提出了“三元悖论”。即本国的货币政策的独立性、汇率的稳定性、资本的完全流动性不能同时实现，最多只能同时满足两个目标，而放弃另外一个目标。⑴保持本国货币政策的独立性和资本的完全流动性，必须牺牲汇率的稳定性，实行浮动汇率制。当汇率调节不能奏效时，为了稳定局势，政府最后选择的是实行资本管制；⑵保持本国货币政策的独立性和汇率稳定，必须牺牲资本的完全流动性，实行资本管制；⑶维持资本的完全流动性和汇率的稳定性，必须放弃本国货币政策的独立性。根据蒙代尔——弗莱明模型，资本完全流动时，在固定汇率制下本国货币政策的任何变动都将被所引致的资本流动的变化给抵消掉。故本国货币政策丧失其自主性。如在欧盟内部就存在这一问题。 以邻为壑政策是指本国产出扩张的一部分是以外国产出的相应下降实现的。如许多国家将其货币进行竞争性贬值，即将货币贬值到均衡汇率以下以求国际收支盈余，促进国内收入和就业增加。由于这一政策会造成那些同样面临经济衰退的国家国际收支恶化，所以这一政策实际上是出口失业。它理所当然地会引起对方的报复，从而引发货币战。
3．相机性协调、规则性协调、托宾税、汇率目标区： 相机性协调是国际间政策协调的方式之一。它是指根据经济面临的具体条件，在不存在规定各国应采取何种协调措施的规则的情况下，通过各国间的协商确定针对某一特定情况各国应采用的政策组合。这一方法的优点是可以针对不同的条件就更广泛的问题进行协调，而缺点在于可行性与可信性差。 规则性协调也是国际间政策协调的方式之一。它是指通过制定出明确规则来指导各国采取措施进行协调的协调方式。其优点在于决策过程清晰，政策协调可以在长时期内稳定进行，可信性高，因此受到了更多的重视。 托宾税是指对现货外汇交易课征全球统一的交易税。这一税种是美国经济学家托宾在1972年的普林斯顿大学演讲中首次提出的，他建议“往飞速运转的国际金融市场这一车轮中掷些沙子”。该税种的提出主要是为了缓解国际资金流动尤其是短期投机性资金流动规模急剧膨胀造成的汇率不稳定。 汇率目标区从广义而言是指将汇率浮动范围限制在一定的区域内，使实际汇率对基本汇率的偏离幅度不超过10%。狭义的汇率目标区是指1987年由美国经济学家威廉姆森(John Williamson)与米勒(Miller)一起提出的汇率目标区的行动计划。他们所谓的汇率目标区是指有关国家的货币当局选择一组可调整的基本均衡汇率，即在中期内（5年）实现经济内外均衡的汇率。该汇率是一种实际汇率，并要求各国依据其通货膨胀率及时进行调整；在对汇率目标区的维持上，汇率目标区提出各国都以货币政策实现外部均衡，以财政政策实现内部均衡。汇率目标区与现行管理浮动汇率制的主要区别在于前者为一定时期内汇率波动的幅度设立了一个目标范围，并且根据汇率变动的情况，调整财政、货币政策以防止汇率波动超出目标区。汇率目标区与固定汇率制的区别在于实行汇率目标区的国家当局没有干预外汇市场、维持汇率稳定的义务，也不须货币当局作出任何形式的干预市场的承诺。并且汇率目标区本身也可以随时根据经济形势变化的需要进行调整。汇率目标区的特点是综合了浮动汇率制的灵活性与固定汇率制的稳定性，而且还能够促进各国宏观经济政策的协调。但它实施起来也有困难，如基本均衡汇率的确定、维持目标的有效方法等等。
二．简述题
1．简述固定汇率制造成内外冲突的原因。
答：内外冲突的根源在于经济的开放性。具体地，在固定汇率制下，造成一国内外冲突的原因有，①国内经济条件的变化；②国际间经济波动的传递；③与基本经济因素无关的国际资金的投机性冲击。（结合姜波克主编《国际金融学》P191~192解释）
2．简述开放经济下政策的搭配及其效果。
答：开放经济下的政策搭配是根据丁伯根原则和“有效市场分类原则”确立的。它包括，⑴支出变更政策和支出转换政策的搭配。支出变更政策是指改变社会总需求或国民经济中支出总水平的政策，这类政策旨在通过总支出水平的变动来调节社会总需求水平。主要指财政和货币政策。支出转换政策是指改变支出的结构，即支出在外国商品和劳务与本国商品和劳务的结构比例，来调节社会总需求水平的政策。这类政策主要有汇率政策、补贴和关税政策以及直接管制。将支出变更政策工具指派给实现内部均衡目标，将支出转换政策工具指派给实现外部均衡目标。⑵财政政策与货币政策的搭配。可将支出变更政策中的财政政策和货币政策视为两个独立的政策工具，在汇率固定不变的情况下，将财政政策指派给实现内部均衡目标，将货币政策指派给实现外部均衡目标，在不同的经济状况下，通过财政政策与货币政策的搭配使用，就可以同时实现内外均衡目标。（具